Cand bancile centrale, in special Rezerva Federala in zilele noastre, se misca prea agresiv la cresterea ratelor dobanzilor, lucrurile se rup.
Credeti sau nu, acest lucru este optimist in gandirea intortocheata a Wall Street-ului. Acesta este motivul pentru care actiunile au crescut.
Confruntata cu o criza financiara care ameninta riscul sistemic – pentru ca o banca sau o firma de investitii „se sparge” – Fed ar putea foarte bine sa abandoneze planul de inasprire a politicilor pe care l-a conceput. Acest lucru ar elimina riscul crescut de recesiune. Si asta ar fi bine pentru stocuri.
„Pietele inceteaza sa intre in panica atunci cand bancile centrale incep sa intre in panica”, spune Michael Hartnett, strateg-sef de investitii.
Dar cea mai buna respingere la aceasta gandire o are investitorii care vand. Ei cred ca Fed ar putea sa nu aiba de fapt libertatea de a da inapoi. Jumatate din treaba Fed este de a controla inflatia – iar cifrele principale ale inflatiei ne spun ca inflatia este inca in furie.
„Datele privind inflatia din SUA si din zona euro nu permit raspunsuri conciliante ale bancilor centrale”, spune strategul Barclays Ben McLannahan.
Putem spune ca aceasta viziune sumbra este un consens, deoarece sentimentul este atat de intunecat. Cu toate acestea, acest lucru poate fi inca gresit, ceea ce ar insemna ca veti castiga bani daca cumparati actiuni acum.
Aceasta viziune consensuala este gresita, pentru mine, deoarece in culise — in ceea ce numesc numerele inflatiei din amonte — vedem o multime de dovezi ca preturile scad rapid si puternic. Pe masura ce acest lucru se scurge pana la indicele principal al preturilor de consum (IPC) si indicele cheltuielilor personale de consum (PCE) care atrag toata atentia, investitorii vor atenua temerile de recesiune induse de Fed. Actiunile vor creste.
Acel sentiment negativ extrem cauzat de grijile de recesiune este, de asemenea, un semnal de cumparare. Mai multe despre asta mai jos. Dar, mai intai, iata ce ne spune istoria despre varfurile inflatiei si de ce va scadea mai repede decat cred oamenii.
„ Calatoriile dus-intors” in varfurile inflatiei sunt simetrice
Din punct de vedere istoric, timpul necesar pentru ca inflatia sa creasca este egal cu timpul necesar pentru ca varfurile sa se inverseze. Inflatia a atins probabil varful in martie sau aprilie a acestui an si a inceput sa se incalzeasca in aprilie 2021. Acest lucru ne spune ca a avut nevoie de un an pentru a se forma, ceea ce sugereaza ca inflatia va reveni la niveluri care nu sunt ingrijoratoare pana in primavara viitoare sau la inceputul verii. , spune Jim Paulsen, un strateg de investitii la un grup de cercetare de piata.
Picurile ascutite ale inflatiei sunt semnale excelente de cumparare. In sase dintre cele mai mari sapte varfuri ale inflatiei din anii 1940, odata ce IPC a atins varful, scaderea a fost in piata de valori.
„Daca cumperi la varf, te descurci destul de bine in urmatoarele 12 luni”, spune Paulsen. Asteptarea pana cand inflatia este sub control nu este calea de urmat.
Luati in considerare cele trei mari varfuri ale inflatiei din 1970, 1975 si 1980, o epoca pe care investitorii o aseamana cu prezentul. La un an dupa ultimele doua, S&P 500 SPX, -2,80% a crescut cu peste 30%. La un an dupa primul, a crescut cu 8,8%. In medie, actiunile au crescut cu 13% la un an dupa ce inflatia atinge varfurile cand exista o recesiune si cu 17% intr-un scenariu fara recesiune.
Iata sapte tendinte majore care sunt pe cale sa conduca acea scadere simetrica a inflatiei.
1. Preturile energiei au scazut brusc.
Preturile titeiului West Texas Intermediate CL.1, -0,52% au scazut cu 30% fata de iunie. Un galon de benzina a scazut cu 23% de la atingerea maxima in aceeasi luna. Energia este esentiala pentru economie, asa ca pretul sau are un impact mare asupra preturilor la aproape orice. In plus, exista un unghi psihologic.
„Nimic nu este mai esential pentru modul in care oamenii cred despre inflatie si despre starea finantelor lor in sens mai larg decat cat costa sa-si umple rezervorul de benzina”, spune economistul Mark Zandi.
2. Preturile marfurilor scad rapid.
Indicele S&P Goldman Sachs Commodity Price a scazut cu peste 20% fata de varful sau de la inceputul lunii iunie. Preturile cuprului, otelului si aluminiului au scazut cu 31% pana la 48% din martie. Acestea sunt blocuri de baza ale economiei care nu sunt urmate. Insa scaderile preturilor se alimenteaza prin inflatia generala.
3. Chiriile sunt acum in scadere.
O mare ingrijorare este ca inflatia serviciilor este fierbinte. Acest lucru este determinat in mare masura de chiriile, care se repeta. Urmariti actualizarile de la CoStar Group CSGP, -2,31%, o sursa excelenta de date despre tendintele si analizele imobiliare. „Asistam la o inversare completa a conditiilor pietei in doar 12 luni, trecand de la cererea care depaseste semnificativ unitatile disponibile la noi livrari care depasesc cererea slaba”, spune Jay Lybik, directorul de analiza.
4. Comerciantii cu amanuntul reduc preturile pentru a elimina stocul in exces.
TGT tinta, -2,19% a atins titlurile la inceputul lunii iunie, cand a raportat ca va trebui sa reduca preturile pentru a curata stocurile. Nike NKE, -3,34% a urmat exemplul saptamana trecuta. Cei doi nu sunt singuri care comanda in exces marfuri, asteptandu-se ca preferinta consumatorilor indusa de pandemie pentru bunuri fata de servicii sa continue. Aceasta compensare a stocurilor va aparea in curand in cifrele principale ale inflatiei.
5. Lanturile de aprovizionare se imbunatatesc.
Sondajele recente ale Fed arata ca stocurile cresc, iar timpii de livrare scad. Tarifele de transport au scazut cu o treime fata de maximele recente. Sondajul de luni al Institutului pentru Managementul Aprovizionarii a confirmat ca stocurile de comenzi au scazut cu 2,1 puncte procentuale comparativ cu august. De asemenea, stocurile au crescut, indicand o relaxare a congestionarii lantului de aprovizionare. Indicele analistilor Goldman Sachs sugereaza, de asemenea, ca intreruperile lantului de aprovizionare au continuat sa se modereze in septembrie. Mai putini analisti raporteaza ca sectoarele lor se confrunta cu constrangeri de aprovizionare si mai multi raporteaza stocuri in crestere. Toate acestea ne spun ca problemele lantului de aprovizionare – o mare sursa de inflatie – se atenueaza.
6. Afacerile nu reusesc sa creasca preturile.
Datele din septembrie arata ca vanzarile companiei raman acolo, dar marjele de profit au atins varful la inceputul lunii iunie si au scazut usor la mijlocul lunii septembrie. „Companiilor le este mai greu sa-si transmita costurile in crestere, asa cum demonstreaza slabiciunea marjei de profit recent”, spune Ed Yardeni. Intre timp, companiile de tehnologie au revenit la metodele lor deflationiste de mult timp, punand din nou presiune in scadere asupra preturilor.
7. Dinamica pietei muncii se imbunatateste.
Biroul de Statistica a Muncii a raportat marti cu peste un milion de locuri de munca mai putin deschise decat se astepta pentru august, pana la 10 milioane de la 11,2 milioane raportate in iulie. Aceasta a fost cea mai mare scadere de o luna din aprilie 2020. Aceasta sugereaza ca presiunea pietei muncii incepe sa scada, ceea ce reduce presiunea ascendenta asupra salariilor – o jumatate din temuta „spirala a preturilor salariilor”.
De ce conteaza asta pentru stocuri?
„Doar perceptia ca Fed a terminat de majorat ratele ar fi suficienta pentru a marca partea de jos a pietei ursoaice si pentru a duce la un rally durabil”, spune Yardeni. Scaderea inflatiei va spori, de asemenea, increderea consumatorilor, contribuind la evitarea unei recesiuni severe, daca va aparea una. Vedem deja ca se intampla acest lucru.
Indicatorul increderii consumatorilor Bank of America a crescut la un maxim de cinci luni de 33,7% la 25 septembrie, comparativ cu un minim de 27,6% la inceputul lunii iulie. „Consumatorii se simt mai optimisti cu privire la economie, deoarece preturile semnificativ mai scazute ale gazelor au atenuat oarecum preocuparile legate de inflatie”, spune Bank of America. Raportul privind sentimentul consumatorilor de la Universitatea din Michigan din septembrie a fost la cel mai inalt nivel din aprilie.
Semnal de „cumparare” de sentiment negativ extrem
Piata pare cu siguranta pregatita pentru un raliu bun. Investitorii sunt extrem de bearish, un semnal optimist in sens invers. Raportul Investors Intelligence Bull Bear a ajuns recent la 0,61, o citire neobisnuit de urs. Orice citire sub unu sugereaza din punct de vedere istoric puncte bune de intrare in actiuni.
Sondajul de sentiment al Asociatiei Americane a Investitorilor Individuali, lansat pe 29 septembrie, a aratat ca doar 20% dintre respondenti au fost optimisti, in comparatie cu 60,8% care au fost ursori. Acest lucru a adus raportul urs-taur la trei, un maxim care a fost atins de doar de trei ori de cand a inceput acest sondaj in iulie 2008, spune John Stoltzfus, strateg sef de investitii. „Acest lucru ne sugereaza ca sentimentul de urs este la extrem”, spune el.
Bank of America este inca precauta cu privire la actiuni, dar multi dintre indicatorii de sentiment ai bancii sunt semnale solide de cumparare. Indicatorul sau proprietar de urs si urs este fixat la 0. Acesta este un maxim de urs, dar maxim de urcare in sens contrariu. Bank of America observa, de asemenea, ca administratorii de fonduri pe care ii sondajeaza au numerar la 6,1% din activele lor. Din punct de vedere istoric, piata este o cumparare atunci cand nivelurile de numerar sunt de 5% sau mai mult.
